证监会投资者� ；ぞ致袅θ舜鸺钦呶�
中国证监会投资者� ；ぞ纸⒁岳�，积极探索与投资者直接交流
的方式与渠道，通过调研走访、召开座谈会等方式广泛听取投资者的
心声和建议，连续提倡理性投资、恒久投资、价值投资的理念。在对
意见建议梳理和研究后，近日就投资者体贴和关注的一些热点话题，
投资者� ；ぞ致袅θ私邮芰思钦叩牟煞�。
记者：我国证券市场近些年的革新生长结果巨大，国际上都得到
了普遍认可，但是国内投资者却没有得到很满意的回报，特别是广大
中小投资者，近两年都反映赔了钱，这是不是属实，问题的根天性原
因何在？
答：我国股市近几年的颠簸幅度确实很大，大涨之后又大落，就
最近两年来看，由于连续下跌，投资者亏损面较大，特别是中小投资
者普遍没有赚钱。造成这种局面的原因很庞大，最根天性的原因是当
前我国的资本市场结构还不够合理，优化资源配置的功效没有充实发
挥，市场约束机制不强，市场运行的体制和机制还存在不少问题。比
如，目前市场各方密切关注的刊行体制革新、上市公司分红和退市制
度的完善，以及建立投资者适当性制度等都非常要害。市场存在的“新
股热”、新股刊行“三高”、“恶炒 ST 股”、“恶炒小盘股”等现
象都与上述制度部署和监管操作方面的问题有关，这些问题的存在极
大地损害了广大投资者的利益。对此，监管部门高度重视，正在积极
研究解决措施。
记者：近期证监会一直在提倡树立良好的投资理念，包罗理性投
资、价值投资、恒久投资等等，请问有何考虑？与当前的市场环境有
什么关系？
答：资本市场健康生长离不开投资者的加入，离不开良好的投资
理念。成熟理性的投资者群体是资本市场健康生长的基石，也是资本
市场宁静运行和功效发挥的基本保障。当前市场存在的一些不理性的
投资看法和行为，还没有引起广大投资者的足够重视。好比有的投资
者不认真研读招股说明书、公司基本面等信息，盲目热衷于“打新”
“炒新”，结果遭受很大损失。据上交所 2010 年以来的统计显示，
沪市新股上市首日涨幅逐年减小，新股上市后短期内股价跌幅凌驾大
盘。新股上市后 30 个交易日至 70 个交易日期间，剔除上证综指涨跌
幅影响，股价较首日收盘价的跌幅从 6.51%扩大至 10.65%。在加入买
入的账户中， 99.7%是个人账户，且首日买入者多为博取短期收益，
这种“追涨”行为加剧了新股炒作，尤其在个股大幅上涨后，追高买
入的账户中高达 94.7%的亏损。
深交所的统计数据显示了同样的结果。新股上市首日买入者主要
是个人， 10 个交易日后凌驾六成亏损。以创业板为例， 2009 年 10 月
底至 2011 年 10 月底，上市首日个人投资者买入金额占比高达 95.06%，
其中 10 万元以下个人投资者买入金额占比为 22.77%， 100 万元以下
个人投资者买入金额占比为 62.48% ；首日买入的个人投资者 10 个交
易日后亏损比例为 64.25%，其中 10 万元以下个人投资者亏损比例为
64.62%， 100 万元以下个人投资者亏损比例为 63.63%。从这些数字看
到，大部门投资者的损失是显而易见的。
面对市场快速生长的局面，我们深切感受到，如果广大投资者能
够认真研究公司的基本面，潜心寻找具有生长潜力的股票，不盲目追
新、跟风、炒作看法，股市结构就会好转，市场秩序就会好转，投资
价值就会提升，就会让加入市场的各方配合获益。因此，培育健康成
熟的投资文化，是当前服务投资者的重要内容，只有这方面基础改变
了，才气真正建立起具有吸引力的、功效完善的市场，增强各方加入
者的信心，才气真正把� ；ね蹲收吆戏ㄈㄒ媛涞绞荡�。
记者：前一段时间，证监会的卖力同志劝说性地建议低收入者不
宜投资股市，这是不是意味着对公共投资者的歧视，是不是限制了普
通人工业性收入的权利。另外，理性投资和蓝筹股有什么关系，是否
只有买蓝筹股才是理性投资？
答：引导一般投资者主要投资于绩优大盘股，如同我们倡议低收
入群体选择低风险的投资工具一样，都是我们逐步建立起投资者适当
性制度的重要方面。提倡投资蓝筹股本质上是提倡理性投资、价值投
资理念。目前，股市上的一般投资者没有经过专业培训，不具备富足
的时间和经验去分析了解上市公司，而很多小公司、绩差公司信息披
露也不够真实、准确、完整、及时，所以跟风买进，炒新、炒小、炒
差，风险就会很大。据统计，目前，沪深 300 指数公司占总市值的
65%，营业收入占全部的 74%，净利润占全部的 84%。这些数据表明，
蓝筹股就是市场的主体，是股市价值的真正所在。实践表明，投资者
真正下功夫研究关注具有内在投资价值的上市公司，而且注意不要在
高价位买进，好比制止 2006 至 2007 年那样的高点，就能够获得相对
较好的投资回报。最近，在北京地域个人投资者代表座谈会上，一位
具有 12 年投资经验的投资者讲述了自己的投资历程，她坚持通过多
种渠道研读学习相关知识，坚持价值投资理念，坚持投资绩优蓝筹股，
从 7000 元起步，获利颇丰。虽然这是个案，但从一个侧面表明，只
要投资者回归常态，多学习、多研究、多比力，不盲目、不投机、不
炒作，看公司实实在在的内在价值和生长潜力， 就有获利的机会。
投资蓝筹股提倡的是一种投资理念，不是简单针对哪一只股票。
影响股价变换的因素很多，蓝筹股的看法、范围也不是一成稳定的。
因此，不能机械地理解投资蓝筹股的内涵，面对纷繁多变的市场，需
要投资者掌握理性、价值投资原则，同时结合市场现状、预期以及自
身情况，具体分析后进行选择。
引导普通投资者投入与自己风险蒙受能力相称的产物和领域，没
有强制性，是监管部门从警示风险的角度善意地提醒投资者、� ；ね�
资者。证监会肩负着依法维护资本市场秩序、推动市场健康生长的重
要职责，除了维护国家利益、维护广大投资者的利益之外， 没有自己
的任何特殊利益。
记者：近年来，证监会一直在推动投资者适当性管理，如创业板、
股指期货都设定了一定的门槛，这是不是意味着要把中小投资者拒之
门外？
答：投资者适当性制度是境外成熟市场普遍接纳的一种� ；ば源�
施，并非简单地要把哪些投资者挡在外面，而是从� ；ね蹲收呓嵌冉�
行的一种风险控制，更是适应投资者、投资产物多元化生长的须要措
施。投资者适当性管理既有助于形成“买者自负”的风险意识，更是
监督“卖方有责”的主要抓手。投资者适当性管理一方面能够确保投
资者清楚风险、理性投资，另一方面也有助于我们及市场经营主体给
投资者提供更有针对性、更有效的服务，其基础目的是服务好、� ；�
好投资者。曾经有一位退休老同志对权证了解不多，尽管中介机构做
了一些风险揭示事情，但他还是在没了解“行权”等基本看法的情况
下投资了权证，由于没有及时行权，导致血本无归。投资者适当性管
理正是起到预防、警示作用，提醒投资者要有自我� ；つ芰�。同时，
投资者适当性管理要求加大对“卖方”的监督力度，看他们是否做到
了解客户，凭据情况对客户分类管理，向客户提供与其风险蒙受能力
相适应的产物。对于那些为了追求公司利益，诱使客户购置风险高、
专业性强、与客户蒙受能力不相匹配的产物的做法，监管部门将区别
差异情况，依法依规处置。
目前，投资者适当性制度正在逐步完善，创业板、股指期货、融
资融券等已经开端形成比力成熟的模式，从市场反映来看，普遍对投
资者适当性制度部署比力认可，而且效果很好。下一步，债券市场、
场外市场的建设以及中介机构的规范生长都将融入投资者适当性管
理的理念，力争在协会、交易所、中介机构等多方单元的加入下，推
动形成多条理的投资者适当性管理体系。
记者：证监会在推动上市公司分红方面接纳了哪些措施？
答：证监会高度重视引导上市公司分红的事情，出台了一系列措
施，并取得了一定效果。 2010 年全部上市公司境内股票融资额 9588
亿元，分红总额 4995 亿元，分红占比 52%。截止 2010 年底累计分红
总额凌驾累计融资总额的上市公司有 178 家，占上市公司数量的
8.6%。上市后每年分红的上市公司家数为 617 家，占全部上市公司数
量的 26.4%。上市公司分红意识逐渐增强，回馈投资者的力度逐年增
加。但是，整体而言也存在一些问题，一是分红股利支付率总体偏低。
2001 年至 2011 年上市公司现金分红占净利润的比例约为 25%，而国
际成熟市场该比例通常在 40%至 50%之间。二是在股利形式上轻现金
股利，股利回报率低。 2001 年到 2011 年间 A 股市场累计完成税后现
金分红总额为 1.72 万亿元，而上市公司累计募集资金 4.05 万亿元，
实际现金分红约占融资总额的 42.5%，如折算成年化收益率远低于投
资者预期。这些数据说明我国上市公司分红情况总体看还不太理想，
需要市场多方主体配合努力推进。通过营造重视分红、积极分红的市
场气氛，引导上市公司努力回馈社会、回报投资者，让投资者合理预
期、理性选择，进而夯实价值投资的市场基础。
在推动上市公司积极分红方面，证监会接纳了很多具体措施，
2008 年制定了《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》，就
分红问题提出了具体要求。 2011 年 11 月，证监会又宣布了[2011]41
号通告，要求上市公司在年报中明确披露前三年现金分红的数额、与
净利润的比率，同时应披露现金分红政策的制定及执行情况，说明是
否切合公司章程的规定或者股东大会决议的要求，分红尺度和比例是
否明确和清晰，独立董事和外部监事是否充实表达过意见，股东大会
是否及如何审议过相关议题，中小股东的合法权益是否得到足够� ；�
等。对公司现金分红政策进行调整或变换的，应当详细说明调整或变
更的条件和法式是否合规和透明。对于陈诉期内盈利但未提泛起金利
润分配预案的公司，应详细说明公司未分红的原因、未用于分红的资
金留存公司的用途等� ；ι盍剿渤鎏讼富墓娑�。通过这些措施，
进一步加强了对上市公司利润分配决策过程和执行情况的监管，也给
一些只求获取掉臂回报的公司敲响了警钟。
虽然，上市公司分红的具体政策和方案属于企业的法定自主权，
政府机构包罗监管部门不能代为决策。企业自身生长有其周期和阶
段，处于差异时期的公司对于利润的处置会有所差异，但是上市公司
必须对如何回报股东有明确的看法、认识和计划，要充实向市场见告
和说明，这是其基本的责任和义务。投资者可以选择分红高的公司促
进其他公司回报股东 ；上市公司可以通过高回报赢得投资者的认可 ；
监管部门鼎力提倡价值投资，接纳措施加强约束，引导上市公司增强
责任感，以稳定、优厚的分红推进价值投资理念的形成，使整个市场
形成努力回报股东的良好气氛。
记者：退市制度和理性投资有怎样的关系？退市将会给市场带来
怎样的影响？强制退市，是否会造成投资者的投资吊水漂？
答：退市制度的研究出台有助于价值投资、理性投资、恒久投资
等正确投资理念的形成。恒久以来，有部门投资者热衷于炒作业绩差
公司和所谓的“壳资源”，究其泉源，除了投资者“一夜暴富”的念
头以及盲目跟风的投资行为之外，主要原因是我国证券市场上一些业
绩差的公司不停演绎着“不死鸟”的传奇，大量 ST 板块的上市公司
在四季度通过资产处置、债务重组和政府补助等多种方式进行利润操
作，规避了现有退市制度。这种状况助长了投资者非理性的投资行为，
认为尽管公司连年巨亏也不会退市，从而豪赌借壳重组获取暴利。有
投资者在座谈会上明确体现，没有退市，投机气氛很难改变。因此，
落实严格的退市制度，有助于引导投资者理性、价值投资，形成健康
的投资文化和气氛。退市制度作为资本市场的“净化器”，能够促进
市场发挥优胜劣汰的功效，在竞争中优化上市公司结构，从源头上保
护中小投资者利益。没有经营的压力就没有前进的动力，上市不是进
了保险箱，需要严格的淘汰制度督促管理层认真经营公司，不停开拓
进取，在市场中立于不败之地。投资者的信心也需要优秀的管理团队、
有潜力的上市公司来提振。从恒久看，退市制度有助于形成市场吐故
纳新的动态平衡，有助于上市公司整体质量的不停提高，从而从源头
上� ；ぶ行⊥蹲收呃�。
退市制度的制定过程中将会充实考虑� ；ね蹲收哂绕涫侵行⊥�
资者的合法权益，但不能理解成为投资者的非理性投资行为“买单”。
在退市制度的研究制定过程中，证监会在制度设计层面将考虑� ；ね�
资者的机制。目前深交所完善创业板退市制度接纳了六个方面措施，
就体现了这种理念。但是，投资者在投资绩差股时要有清醒的认识，
要树立起“买者自负”的意识，培养控制资产整体风险的止损意识。
当一家上市公司因为宏观经济因素、行业因素、经营因素等导致退市，
在上市公司依法履行了应尽披露义务的前提下，投资者要自行负担投
资判断的结果，期盼不理性的投资行为由国家买单是不切实际的。
记者：提倡理性投资，前提是要有真实、准确、完整、及时的信
息披露，证监会在这方面有什么举措？
答：近期，投资者在座谈会上反映，有的上市公司信息披露滞后，
还有的业绩变脸太快，频繁更正，并提出建立官方、权威的上市公司
信息披露平台，以及加强上市公司信息披露监管等建议。
对于投资者反映的问题，监管部门非常重视，正在研究相关措施。
目前在完善落实有关监管政策措施的同时，也在考虑推动建立独立第
三方评估机构，从服务投资者的角度，对招股说明书等质料进一步解
读揭示风险的内容，发挥其专业特长，资助投资者越发通俗、直观地
了解拟刊行公司的情况，理性判断公司的投资价值，进一步推动形成
恒久、理性、价值投资的理念和基础。此外，证监会将进一步加大对
违法违规行为的攻击力度，对误导投资者、欺骗投资者的行为严肃处
理，绝不迁就。
证监会投资者� ；ぞ致袅θ嘶馗慈嗣裢蚜�
会建言（二）
人民网北京 3 月 15 日电（记者杨迪、杨波、杨曦）今日，中国
证监会投资者� ；ぞ致袅θ硕匀嗣裢言凇傲交帷逼诩涮岢龅纳婕�
资本市场热点问题进行了集中回应，回应内容包罗上市公司退市及分
红制度、老三板股票转板、攻击非法咨询公司、严管专家荐股获利等
13 大方面。以下为中国证监会投资者� ；ぞ只赜θ模�
一、如何向证监会举报线索？
问：我是个十年老股民，最近发现有人明目张胆地利用某只股票，
请问我应如何向证监会举报线索？有哪些途径？ （网友 IP：
121.14.235.★）
答：目前证监会接受投资者举报线索的途径主要有两个：
一是通过来信来访反映。给证监会直接来信，请寄“北京市西城
区金融大街 19 号富凯大厦中国证监会办公厅信访办”，邮编 100033。
来访请到“北京市西城区太平桥大街 107 号中国证监会来访接待室”。
您还可以向证监会各派出机构反映，具体途径请登录中国证监会网站
（http://www.csrc.gov.cn)查询。
二是通过投诉电话反映。证监会投诉电话，
010-66210166,010-66210182。证监会派出机构投诉电话，请登录证
监会网站查询。
二、能否严管或取消中央、省市电视台的证券分析和推荐节目？
问：若要制止郑宏中等人以“抢帽子”交易方式利用股票价格再
度发生，能否严管或者爽性取消中央、省市电视台的一切证券分析和
推荐节目？取消借壳重组等，因为他们是利用股票价格的土壤。（网
友 IP： 220.166.65.★）
答：现行执法规则没有禁止各级电视台举办证券节目。 2010 年，
广电总局宣布《关于切实加强广播电视证券节目管理的通知》，进一
步明确了广播电视证券节目规范要求。目前，全国主要卫星电视证券
节目已基本进入正轨，个体地方电视台节目中可能还存在某些不规范
的情况。为进一步规范广播电视证券节目，证监会与广电部门将继续
接纳以下严管措施：一是建立电视证券节目的制度规范 ；二是加强跟
踪监控，及时叫停违规电视证券节目 ；三是严格规范推荐个股行为，
从机制上停止“抢帽子交易” ；四是勉励证券公司和证券投资咨询机
构主动合规加入广播电视证券栏目。此外，我们还在与其他金融监管
部门联系洽商如何配合和相互支持投资者� ；な虑�。
证监会欢迎广大投资者对违法违规从事证券投资咨询等活动的
举报，一经查实，将依法处置。
三、如何制止“ 三高”刊行，爆炒中小盘股票？
问 1：如何制止“三高”刊行，爆炒中小盘股票？只有把中小板、
创业板的股票审核后分季度集中 4 次刊行上市，这样就可以制止“三
高”刊行，爆炒中小盘股票。（网友 IP： 118.122.176.★）
问 2：新股刊行价能否认为经审计的原始股东每股净资产？如果
刊行价提高，则原始股东按提高的比例缩股。在新股刊行这个环节，
就可以制止原始大股东财富暴增，而是靠以后的公司生长。而且，这
才是同股同价，同股同权。想靠套现一夜暴富的公司老板就会止步。
财富的实现应该通过业务生长，而不是坑中小散户。 (网友 IP：
123.150.202.★)
答：“三高”实际上是“新股热”现象的一定结果。新股高价造
成市场生态恶劣，带来了资源浪费、毒化了社会民风、助长造假和违
法违规行为，从最基础的条理上扭曲了市场结构，破坏了市场制度。
针对新股刊行体制存在的问题，证监会高度重视，下了很大功夫，
下一步拟接纳总体考虑，分步推进的革新方案，从以下四个方面入手：
一是从抑制过度投机入手，做好投资者教育和风险揭示事情，逐步建
立起投资者适当性制度。同时，对过度炒作新股、导致跟风现象的不
良行为，要凭据实际，接纳有针对性的措施加以停止。二是健全股市
内在机制，通过放松管制，减少不须要的行政干预，强化市场约束，
促进刊行人、中介机构和投资主体归位尽责。三是推动更多的机构投
资者进入新股市场，引导恒久资金在平衡风险和收益的基础上积极参
与。四是在刊行监管上要以信息披露为核心，不停提升透明度。在具
体措施上，近期将加大买方和承销商的订价责任，同时，提高股票流
